摘要
亞洲永續債券市場正在急速成長，但仍只占整個亞洲債券領域的一小部分。投資永續債券和具有吸引力 E（環境）、 S（社會）與 G（治理）特質的傳統債券，即是兼顧實現投資獲利與永續目標的有效途徑。
雖然投資人對於美國經濟、中國復甦動能、全球通膨與升息步伐的擔憂時有增減， E（環境）、S（社會） 與 G（治理）考量仍是政府與企業持續關注的焦點。
我們在瀚亞白皮書《亞洲 2.0：投資於新機遇時代》中訪問全球 100 位公司高層主管，57% 的企業領導者指出，他們未來幾年在選擇供應鏈時，會納入 ESG 評估作為篩選依據；同時，69% 的企業領導者強調，亞洲業務面對的主要風險來自於其供應鏈對當前的 ESG 風險認知有限。亞洲企業對於 ESG 因素的考量將會影響他們的市占率與獲利能力。
亞洲永續債券前景
2022 年底，東協加三（ASEAN+3）1 已是全球第二大規模的地區性永續債券市場2，占全球永續債券市場 17.7% ；其規模達 5,893 億美元，相較前一年成長 37%，高於全球永續債券市場的 27%。
如圖一所示，東協加三的永續債券市場由綠色債券主導，加權平均期限為 4.5 年。超過一半在外流通的永續債券是由私營部門發行，顯示公共部門的永續債券還有更多發展空間。新加坡政府為了鼓勵零碳排與深耕其綠色金融市場，宣佈公共部門將在 2030 年前發行高達 350 億新加坡幣的綠色債券。
圖一、東協加三永續債券的組成
資料來源︰AsiaBondsOnline 基於彭博有限合夥企業數據的計算結果。
除了東協加三以外，印度也是永續債券的重要發行國3。印度政府在 2023 年 1 月首度發行綠色債券，兩筆等值五億美元的當地貨幣債券皆獲得綠色溢價（更低的融資成本），反映了強勁的國內需求。
印度野心勃勃地設下了零碳排目標：在 2030 年前，將非化石燃料發電產能提高到 5,000 億瓦（GW），並透過非化石燃料滿足印度 50% 的能源需求。為了達成此目標，印度的可再生能源產業將持續增加資本投資，並利用永續債券市場促進能源轉型。在 2016 至 2021 間，受惠於監管機制，加上印度的永續能源項目已達電網平價4，可再生能源產業的成長動能強勁，年均複合成長率（CAGR）達 15.5%5。
ESG 在信用評級中扮演的角色
儘管永續標籤之債券市場在亞洲發展迅速，但比重仍偏低，除了永續標籤之債券之外，投資人也可以利用更廣泛的亞洲債券領域進行永續投資。
隨著永續發展日益受到重視，國際信貸評級機構，包含穆迪（Moody's），標準普爾（S&P）和惠譽（Fitch）已開始制定指標，向投資人說明不同的環境、社會與公司治理因素將如何影響最終的信用評級。
儘管如此，信用評級機構只考慮重大影響發行人 或單一檔債券違約機率的 ESG 因素。例如，若發行人的企業運營在碳排放嚴格控管或對碳定價（Carbon Pricing）的管轄區，信用評級機構就會著重考量碳排放量。這種情況下，較高的碳排放量會產生額外成本，提高發行人未來違約的可能性。另一方面， ESG 評級衡量公司對 ESG 投資標準的承諾，信用與 ESG 評級的時間也可能有落差。
此外，鑒於 ESG 評級產業處於起步階段，歷史數據通常不易取得、不完整或不準確。因此，要在 ESG 評級與信用評級間建立起強韌又明確的相關性，為時過早。
能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）發布的一篇研究指出，700 間擁有穆迪、標準普爾或惠譽信評的公司皆顯示 ESG 評級與信用評級關聯性小。同樣地，聯合國責任投資原則組織（UNPRI）比較一系列產業、約 120 間公司的信用和 ESG 評級，驗證了 IEEFA 的說法。見圖 2，17 間公司顯示，信用評級與 ESG 評級相關性不高。
圖二、信用評級與 ESG 評級的比較
資料來源：此表格僅供參考，並提供了通訊產業17個實體的信用評級及ESG評級。選擇這些樣本是因為它們的信用評級及ESG評級在大部情況下均是公開資料。部分信用評級機構或 ESG 資料供應商可能不涵蓋特定樣本。表格呈列的數據在編制時（2022年7月）是正確數據，但此後可能不再有效，因為信用評級機構及 ESG 資料供應商均能夠修改評級。
因此，主動型經理人能自行透過整合ESG分析為投資組合增加價值。瀚亞固定收益團隊專屬的 ESG 評分框架，可根據發行人的 ESG 風險與準備程度進行分類。透過採用 ESG 分析視角，主動型經理人能夠避開暴露高風險與對 ESG 準備度低的「未來輸家」，藉此提高報酬。
主動型基金經理亦可識別出正致力降低 ESG 風險並應對業務正面臨潛在 ESG 風險的發行人，藉此把握全新的投資機會。舉例來說，建築物目前占全球碳排放量的 39%，但建商正在加速綠化他們的房地產投資組合。綠色建築可以節省 50% 以上的能源需求，並達到聯合國永續發展目標 17 項中的 9 項。為了鞏固建設低碳節能城邦的承諾，新加坡已經訂下目標 —— 2030 年，80% 的建築都須通過綠色建築標誌認證。
以ESG視角進行債券投資
全球仍密切關注 ESG 議題，與企業整合 ESG 的商業模式將如何帶來潛在風險與投資機會。我們相信，實行永續發展政策的公司有更高的長期價值。亞洲永續債券市場正迅速發展並變得更加多元，但東協加三依然只占所有發行債券的 1.7%；因永續債券發行量未來還會持續增加，同時投資永續債券與具有 ESG 特質的傳統債券，即是投資人兼顧實現投資獲利與永續目標的有效途徑。
如果您想了解我們的投資團隊如何就 ESG 問題與公司合作，請閱讀我們的《2022年責任投資報告》。
更多文章
1. 定義為東協以及中國、香港、日本及韓國。
2. 定義為綠色、社會、永續發展、永續發展連結及轉型債券（GSS+）。
3. 根據氣候債券倡議組織並未公佈的數據，印度是亞太區第六大綠色、社會、永續、永續發展連結及轉型債券（GSS+）發行國。
4. 電網平價指使用替代能源的成本低於或等於使用傳統能源的價格。
5. 資料來源：印度政府商業及工業部商務部門，2021年1月。左方資料來源：印度中央電力局，摩根大通，2020年9月。
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